Banken, bedrijven en investeerders bereiden zich voor op een ineenstorting van de euro. Grensoverschrijdende bancaire kredietverlening daalt, vermogensbeheerders mijden Europa en geld stroomt naar het Duits onroerend goed en obligaties. De euro blijft stabiel ten opzichte van de dollar, omdat Amerika heeft schuldenproblematiek ook. Maar in tegenstelling tot de euro, de dollar de structuur is niet in twijfel.
Otmar Issing op zoek is naar een beetje moe. De voormalige hoofdeconoom van de Europese Centrale Bank (ECB) zit op een barkruk in een kamer grenst aan de Frankfurt Stock Exchange. Hij lijkt op een vader wiens onrustige tiener is verliefd geworden op met de verkeerde menigte. Issing is op het punt om opnieuw uit te leggen al de dingen die mis gegaan met de euro, en waarom de huidige, nog niet succesvol de inspanningen om de Europese gemeenschappelijke munt te slaan zijn reden voor ernstige bezorgdheid.
Hij begint met een anekdote. "Lieve Otmar, gefeliciteerd met een onmogelijke taak." Dat is wat het einde van de Nobelprijs-winnende Amerikaanse econoom Milton Friedman schreef hem toen Issing werd een lid van de ECB-directie. Vanaf het begin heeft Friedman niet geloven dat de nieuwe munt zou overleven. Issing op het moment dat de euro zag als een 'experiment' dat toch de moeite waard was voor te vechten.
Veertien jaar later, is Issing nog steeds vechten, lang nadat hij weg is met pensioen. Maar net naast de deur op de beurs vloer, en in andere financiële centra over de hele wereld, blijkbaar heel veel mensen geloven dat Friedman's profetie binnenkort zal worden voldaan.
Banken, beleggers en bedrijven zich voor op de mogelijkheid dat de euro zal breken - en dus het verhogen van de kans dat juist dit zal gebeuren.
Er is steeds meer angst, vooral omdat politici er niet in geslaagd om de problemen op te lossen. Ondanks al hun inspanningen, de situatie in Griekenland lijkt hopeloos. Spanje is in de problemen en, tot overmaat van ramp, zal Constitutionele Hof van Duitsland beslist in september of het Europees Stabiliteitsmechanisme (ESM) is zelfs compatibel met de Duitse grondwet.
Er is een groeiend gevoel van wrok, zowel in-en uitlenen landen - en in de landen die weldra kon aansluiten hun gelederen. Duitse politici zoals Beierse minister van Financiën Markus Söder van de conservatieve Christelijke Sociale Unie (CSU) openlijk oproepen voor Griekenland te worden gegooid uit de eurozone. Inmiddels is de leider van de oppositie in Duitsland centrum-linkse sociaal-democraten (SPD), Sigmar Gabriel, dringt er bij de eurolanden om de aansprakelijkheid voor de schulden te delen.
Op de financiële markten, de politieke gesteggel over de juiste manier op te lossen heeft de crisis vooral een ding bereikt: het heeft geleid tot de vrees voor een ineenstorting van de euro.
Cross-Border Bank Lending omlaag
Banken zijn vooral bezorgd. "Banken en bedrijven beginnen om lokaal te financieren hun activiteiten", zegt Thomas Mayer, die tot voor kort was de chef-econoom bij Deutsche Bank, die samen met andere financiële instellingen, is de risico's te verminderen in crisis geteisterde landen nu al maanden. De stroom van geld over de grenzen heen is opgedroogd omdat de banken bang zijn lijden verliezen.
Volgens de ECB, wordt grensoverschrijdende kredietverlening onder banken in de eurozone gestaag gedaald, vooral sinds de zomer van 2011. In juni deze interbancaire transacties bereikten hun laagste niveau sinds het uitbreken van de financiële crisis in 2007.
In aanvulling op terugschroeven van hun leningen aan bedrijven en financiële instellingen in andere Europese landen, zijn de banken zelfs verbreken van verbindingen om hun eigen filialen in het buitenland. Duitse Commerzbank en Deutsche Bank blijkbaar de voorkeur aan hun filialen in Spanje en Italië kraan zien in ECB-fondsen, in plaats van ze op eigen benen. Tegelijkertijd worden deze banken parkeren overtollig kapitaal reserves bij de centrale bank. Ze bereiden zich voor op de mogelijkheid dat Zuid-Europese landen hun nationale valuta's opnieuw in te voeren en drastisch te devalueren ze.
"Zelfs de waakhonden niet graag zien dat banken nemen grensoverschrijdende risico's, hoewel in een absurde manier waarop dit in strijd is met het concept van de monetaire unie", zegt Mayer.
Aangezien de hoogte van de financiële crisis in 2008, heeft de Europese Commissie is onder druk van Europese banken om hun bedrijf te verminderen, voornamelijk in het buitenland, in een poging om hun kapitaalbasis te versterken. Bovendien zijn de waakhonden geïntroduceerd strikte beperkingen op de stroom van geld binnen financiële instellingen. Regelgevers vereisen dat banken in elk land afzonderlijk zelf te financieren. Bijvoorbeeld, Federale Financiële Duitsland Toezichthouder (BaFin) dringt erop aan dat HypoVereinsbank haar geld blijft in Duitsland. Wanneer de ouder bank, Unicredit in Milaan, vraagt om een overmatige hoeveelheid geld over te dragen van de Duitse dochteronderneming naar Italië, BaFin tussenbeide komt.
Breaking Punten
Unicredit is een ideaal voorbeeld van hoe banken terug te draaien de klokken in Europa: De bank, die altijd zichzelf trots als een echte pan-Europese instelling, nu kent vele vrijheden zijn regionale dochterondernemingen, waarbij geprofiteerd wordt minder van de werkelijke voordelen van een Europese bank. Hooggeplaatste bankmanagers toegeven dat, als puntje bij paaltje kwam, zou het mogelijk maken om snel te verkopen afzonderlijke onderdelen van de financiële groep.
In feite, zijn de bankiers schetsen vooraf bepaalde breekpunten op de Europese kaart. "Omdat prive-kapitaal is niet langer vloeiend, de centrale bankiers zijn de intensivering in de bres", vertelt Mayer. De econoom legt verder uit dat het risico van een breuk is overgedragen aan de belastingbetaler. "Op de lange termijn, de monetaire unie niet kan worden gehandhaafd zonder prive-investeerders," zegt hij, "want het zou alleen kunstmatig in leven worden gehouden."
De angst voor een ineenstorting is niet beperkt tot banken. Begin vorige week, Shell geschrokken van de markten. "Er is een verschuiving in onze bereidheid om het kredietrisico te nemen in Europa", aldus CFO Simon Henry.
Hij zei dat de oliegigant, die kasreserves van ruim $ 17 miljard (€ 13,8 miljard) heeft, liever dit geld te investeren in Amerikaanse staatsobligaties of deponeren op de Amerikaanse bankrekeningen dan het risico dat in Europa. "Veel bedrijven zijn nu de route te nemen dat de Amerikaanse geldmarktfondsen al duurde het een jaar geleden: Ze zijn niet meer zo bereid zijn om hun reserves te parkeren in de Europese banken", zegt Uwe Burkert, hoofd van de kredietanalyse aan de Landesbank Baden-Württemberg, een Overheidsbedrijven regionale bank gevestigd in de Zuid-Duitse deelstaat Baden-Württemberg.
En de anonieme massa van investeerders, variërend van Duitse kleine beleggers aan verzekeringsmaatschappijen en Amerikaanse hedge funds, is op zoek naar manieren om zichzelf te beschermen tegen de ineenstorting van de munt - of zelfs om ervan te profiteren. Dit komt tot uiting in de kapitaalstromen tussen Zuid-en Noord-Europa, snel stijgende vastgoedprijzen in Duitsland en nul rente voor Duitse staatsobligaties.
'Euro Experiment wordt steeds meer gezien als een mislukking'
Een persoon die lange tijd heeft verwacht dat de euro op te breken is Philipp Vorndran, 50, chief strategist bij Flossbach von Storch, een bedrijf dat handelt in vermogensbeheer. Vorndran de handtekening van snor kan enigszins worden uit de pas met de tijd, maar zijn opvattingen niet. "Op de financiële markten, de euro experiment steeds meer wordt gezien als een mislukking", zegt de beleggingsstrateeg, die ooit studeerde onder euro architect Issing en nu deelt zijn scepsis. De afgelopen drie jaar heeft Vorndran voorbereid zijn klanten voor grote veranderingen in de samenstelling van de monetaire unie.
Ze zijn nu in de eerste plaats investeren hun geld in materiële vaste activa zoals onroerend goed. De beurs rally van de afgelopen weken kan ook worden verklaard door deze vlucht van kapitaal in reële activa. Na een lange periode van achteruitgang van het aantal particuliere beleggers, heeft de Duitse Equities Institute (DAI) werd een aanzienlijke stijging van het aantal aandeelhouders in Duitsland.
Vooral grote hoeveelheden geld hebben onlangs stroomde in Duitse staatsobligaties, maar met korte looptijden ze nu dan ook het genereren van geen belang. "De lage rente voor Duitse staatsleningen weerspiegelen de angst dat de euro zal breken uit elkaar", zegt rente-expert Burkert. Beleggers zijn op zoek naar een veilige haven. "Tegelijkertijd zijn ze speculeren dat deze obligaties zou een toegevoegde waarde krijgen als de euro waren eigenlijk om uiteen te vallen."
De meest radicale optie om zich te beschermen tegen een ineenstorting van de euro is volledig terug te trekken uit de monetaire zone. De huidige trend gaat nog niet neer op een grote schaal kapitaalvlucht uit de eurozone. In mei, (de ECB niet meer publiceren huidige cijfers) meer directe investeringen en beleggingen in effecten daadwerkelijk stroomde in Europa dan weer uit. Toch is dit was erg kort voor het uitbalanceren van de uitstroom van kapitaal in de moeilijke winter kwartalen, wat neerkwam op meer dan € 140 miljard.
De wisselkoers van de euro slechts gedeeltelijk weerspiegelt de zorgen dat beleggers koesteren over de munt. Tot nu toe hebben de verliezen bleven binnen de perken. Maar de verklaring voor deze niet voorziet in veel troost: Het belangrijkste alternatief, de Amerikaanse dollar, blijkt relatief onaantrekkelijk voor grote investeerders uit Azië en andere regio's. "Iedereen is op zoek naar de minste van twee kwaden", zegt een van Frankfurt investment banker, als hij laconiek vat de situatie samen. Toch is er steeds meer scepsis over de euro, niet in het minst omdat, in tegenstelling tot Amerika en Azië, Europa is op weg naar een recessie. Mayer, de voormalige econoom bij Deutsche Bank, zegt dat hij verwacht dat de wisselkoersen die snel dalen tot onder 1,20 dollar.
"We merken dat het wordt steeds moeilijker om Aziaten en Amerikanen verkopen op investeringen in Europa", zegt vermogensbeheerder Vorndran, hoewel de VS, Japan en het Verenigd Koninkrijk hebben enorme schuldenproblematiek en "zijn allemaal liggen in hetzelfde ziekenhuis afdeling ', zoals hij het uitdrukt. "Maar het is nog beter om in een zwakke munt te investeren dan in een waarvan de structuur in het gedrang komt."
Hedge Fund Goeroes Geef Euro Thumbs Down
Inderdaad, zijn beleggers in toenemende mate speculeren direct tegenover de euro. De hoeveelheid open financiële weddenschappen tegen de gemeenschappelijke munt - die bekend staat als korte positionering - zijn snel gestegen in de afgelopen 12 maanden. Wanneer ECB-voorzitter Mario Draghi zei drie weken geleden dat er geen zin wedden opzichte van de euro, anti-euro krijgers groeide een beetje meer angstig.
Een van deze krijgers is John Paulson. De hedge fund manager ooit gemaakt miljarden door te wedden op een ineenstorting van de Amerikaanse vastgoedmarkt. Niet verrassend, de financiële wereld ging rechtop zitten en nam opvalt als Paulson, die nu op grote schaal in Amerika veracht als een crisis profiteur, aangekondigd in het voorjaar dat hij zou inzetten op een ineenstorting van de euro.
Paulson is niet de enige. Investor legende George Soros, die niet langer persoonlijk beheert zijn Quantum Funds, zei in een interview in april, dat - als hij nog actief - hij zou wedden opzichte van de euro als de Europese politici niet in geslaagd om een nieuwe koers te nemen. De belegger oorlog tegen de gemeenschappelijke munt is bijzonder delicaat omdat het bovendien gevoed door grote beleggers uit de eurozone. Duitse verzekeraars en managers van grote familie fortuinen hebben naar verluidt geïnvesteerd met Paulson en andere hedge funds. "Ze zijn het zagen op het been dat ze zitten op ', zegt een insider.
Tot nu toe heeft de inzet van de hedge funds niet afbetaald, en Paulson onlangs grote verliezen geleden.
Maar de beslissende wedstrijd moet nog worden gespeeld.
Vertaald uit het Duits door Paul Cohen
Geen opmerkingen:
Een reactie posten